La guerra del Golf: repercussions sobre famílies i empreses

La guerra entre els EUA i Israel contra l'Iran ha conduït pràcticament al tancament del trànsit marítim a l'estret d'Ormuz, ha impedit l'extracció de petroli i gas natural de molts jaciments del Golf Pèrsic i ha deteriorat la capacitat de producció de nombrosos pous, així com la de refinatge en diverses refineries.

Aquests factors han reduït la disponibilitat d'ambdues matèries primeres i n'han dificultat el transport des de l'Orient Mitjà a la resta del món. Les economies asiàtiques han estat les més perjudicades, especialment les que disposaven de menors reserves de cru. Per reduir els desplaçaments i estalviar combustible, el Govern d'Sri Lanka ha implantat una setmana laboral de quatre dies per als empleats públics, excepte en els serveis essencials.

Igual que va passar a l'inici de les dues crisis del petroli, la reducció de l'oferta ha anat acompanyada d'un augment de la demanda i el resultat ha estat un elevat increment del preu d'ambdues matèries primeres. Entre el 28 de febrer i el 24 de març, la cotització del gas natural al mercat TTF i la del barril Brent van augmentar un 69,1% i un 38,3%, respectivament.

L'especulació i l'acaparament són els responsables de l'increment de la demanda. En un futur proper, els especuladors preveuen que el preu d'ambdues matèries primeres superi àmpliament el nivell actual, ja sigui perquè la guerra duri diversos mesos més o a causa de la destrucció d'infraestructures petrolieres i gasístiques. 

Les adquisicions per acaparament tenen com a protagonistes les companyies distribuïdores d'ambdues matèries primeres, ja que temen no poder satisfer la demanda dels seus clients si el conflicte bèl·lic es perllonga. Per evitar aquest problema, volen disposar de reserves de cru i gas natural molt superiors a les habituals.

L'augment del preu de la gasolina, el gasoil i el gas natural generarà un increment substancial de la inflació, tal com va passar en els mesos posteriors a l'inici de la invasió d'Ucraïna per part de Rússia. Al gener de 2022, la taxa d'inflació a la zona euro era del 5,1%; en canvi, a l'octubre del mateix any ja era al 10,6%.

Els principals motius que impulsaran l'augment de l'IPC seran els següents:

1) L'increment del cost del transport. El lloc on es produeixen els béns sol ser diferent d'on es consumeixen. Per això, existeixen empreses logístiques que els porten des de la primera a la segona ubicació. La major part del transport es realitza a través de vaixells, camions i furgonetes, i gairebé tots aquests vehicles utilitzen el gasoil com a combustible.

Per tant, l'encariment del gasoil augmenta els costos de les empreses logístiques i eleva el preu dels productes transportats, ja que aquestes repercuteixen una part de l'increment de les seves despeses a les factures dels seus serveis. Aquest factor afecta tots els béns, encara que en diferent mesura a uns i altres.

2) L'augment del preu de l'electricitat. A Espanya, ni el petroli ni els seus derivats s'utilitzen pràcticament per produir electricitat. A la península, el seu ús es limita a conjuntures extraordinàries, sent una mica més freqüent a les Illes Balears, Canàries, Ceuta i Melilla. En canvi, el gas natural té un paper més rellevant, ja que les centrals de cicle combinat l'utilitzen com a combustible.

L'energia produïda per aquestes centrals té una doble funció: complementa la generada per fonts renovables i proporciona estabilitat al sistema elèctric. La seva capacitat per augmentar o disminuir la producció amb rapidesa permet corregir les desviacions de freqüència. Per això, el seu ús contribueix decisivament a evitar apagades.

En l'actual context econòmic, al nostre país el preu de la llum augmentarà per sota de la mitjana de la Unió Europea (UE). Una millor evolució derivada de la major participació de les energies renovables al mix de generació elèctrica, el cost de les quals és inferior al de les fonts convencionals. El 2025, Espanya va ser un dels països amb l'electricitat més barata de la UE: va ocupar el cinquè lloc al mercat majorista i el novè al minorista.

Les llars amb contractes de subministrament al mercat lliure disposen de dues opcions principals: tarifa fixa i indexada. En la primera, el preu del kWh es manté invariable en cada franja horària (punta, plana i vall). En la segona, varia cada hora si està vinculat al preu de l'electricitat establert al pool elèctric. L'encariment del gas natural no afectarà els consumidors que han optat per la tarifa fixa; en canvi, pot provocar un augment considerable de la factura de la llum en qui han triat la indexada.

En la tarifa regulada, el preu actual del gas natural també influeix en el de l'electricitat. No obstant això, ho fa en menor mesura que fa quatre anys. El 2022, l'import del kWh depenia completament del registrat cada hora al mercat spot. Actualment, la seva vinculació només és del 45%, ja que el percentatge restant depèn del mercat de futurs, els preus del qual són considerablement més estables.

3) El major cost dels aliments. Després de la invasió d'Ucraïna per Rússia, el preu dels aliments va augmentar en gran mesura a causa de la disminució de les exportacions d'ambdós països, especialment del primer. Tots dos són grans productors de cereals, oli de gira-sol i matèries primeres agrícoles. La reducció de les seves vendes a l'exterior va generar escassetat als mercats internacionals i els va encarir notablement.

Els països d'Orient Mitjà consumeixen més aliments dels que produeixen. Per tant, donada la seva difícil conjuntura econòmica, és probable que la demanda mundial disminueixi més que l'oferta. No obstant això, a Espanya, igual que a la majoria de nacions, els preus no es reduiran, sinó que s'elevaran, encara que ho faran en menor mesura que fa quatre anys. Una evolució derivada principalment de l'augment del preu dels fertilitzants i de l'increment dels costos de la cadena de producció i subministraments.

4) L'increment del preu dels plàstics, les fibres sintètiques, la ceràmica i l'acer. En la producció dels dos primers, el cru constitueix una matèria primera essencial; en la dels dos últims, el gas natural actua com a combustible per generar calor, vapor o energia. No obstant això, hi ha molts altres béns afectats, com ara cosmètics, medicaments, vidre o cartró. Encara que en els darrers anys l'economia mundial, especialment la dels països avançats, ha reduït la seva dependència dels combustibles fòssils, aquesta continua sent elevada.

Segons el BCE, el 2026 els anteriors factors elevaran la taxa mitjana d'inflació en 0,7 punts percentuals i la situaran en el 2,6%. Des de la meva perspectiva, una estimació excessivament optimista. En primer lloc, perquè implícitament suposa que la guerra a l'Orient Mitjà serà molt breu. En segon, perquè no té en compte que una part de les infraestructures petrolieres i gasístiques del Golf Pèrsic quedaran afectades per la contesa. Per tant, l'oferta de petroli i gas natural serà menor que la del 2025 i el seu preu més alt.

L'augment de la inflació a la zona euro portarà el BCE a elevar els seus tipus d'interès de referència. No obstant això, constitueix una incògnita quan ho farà i en quina quantitat els apujarà. El principal motiu és la incapacitat dels “prestigiosos” economistes del banc per preveure l'evolució de l'IPC, malgrat l'extensa literatura acadèmica sobre les dues crisis del petroli i del recent record del que va passar en la fase inicial de la guerra entre Rússia i Ucraïna.

El 2022, el BCE va augmentar per primera vegada els seus tipus d'interès de referència cinc mesos després de l'inici del conflicte bèl·lic entre els dos països eslaus. Durant aquest període, el tipus principal es va mantenir al 0% i el banc va contribuir de manera decisiva a incrementar la quantitat de diners en circulació en continuar comprant deute públic. En aquesta ocasió, per no repetir el mateix error, el BCE reaccionarà amb més rapidesa i apujarà els tipus si la inflació de la zona euro es dispara al març o si la contesa es perllonga fins al juny.

L'augment dels tipus d'interès no afectarà els hipotecats que hagin optat per un tipus fix, ni als que hagin triat un préstec mixt en els darrers anys, però sí als que en tinguin un de variable. A la majoria d'aquests últims tampoc els afectarà de manera substancial, ja que a les seves hipoteques els quedaran pocs anys de vida, una etapa en què comparativament s'amortitza molt capital i es paguen pocs interessos. En canvi, sí que perjudicarà els qui s'endeutin en els pròxims mesos, ja que els tipus inicials seran més elevats.

En definitiva, si la guerra s'allarga i la seva durada supera els sis mesos, la taxa d'inflació augmentarà de manera substancial i també ho faran els tipus d'interès. Les llars perdran poder adquisitiu i les empreses veuran reduïts els seus beneficis. La principal excepció seran les companyies petrolieres, gasístiques, de defensa i del sector turístic. Aquestes últimes es veuran afavorides perquè moltes famílies que tenien previst viatjar a Turquia, Xipre, Dubai o Qatar canviaran de plans i es desplaçaran a Espanya.

No obstant això, si la contesa bèl·lica es perllonga com a màxim dos mesos, les seves repercussions econòmiques seran molt menors que les de la disputa entre Rússia i Ucraïna. Tot i així, tornarà a ploure sobre mullat, ja que nombroses llars van perdre poder adquisitiu després de l'explosió el 2007 de la bombolla immobiliària, van tornar a fer-ho el 2020, 2022 i probablement continuïn perdent-lo el 2026.