Caixabank presumeix de la fusió que sí ha creat valor: un 565% des de l'absorció de Bankia

La junta d'accionistes de Caixabank ha estat a prop de coincidir amb un aniversari especial. La setmana vinent es compliran cinc anys de la fusió efectiva amb Bankia, una operació que ja forma part de la història empresarial com a paradigma de creació de valor. En aquest període, el retorn total per als accionistes s'ha disparat un 565%.

Una xifra que no va passar desapercebuda a l'assemblea del banc. Va formar part de l'exposició del president de Caixabank, Tomás Muniesa, als accionistes, tot i que no va esmentar explícitament la xifra. Tampoc va fer al·lusió a l'operació que va donar lloc al banc més gran d'Espanya per volum d'actius.

Gortázar: "Des de la fusió amb Bankia, el valor de les accions de l'Estat a Caixabank s'ha multiplicat per set

Fa una mica més de cinc anys, el lloc de Muniesa l'ocupava Jordi Gual, tot i que la fusió li faria cedir el càrrec a l'aleshores president de Bankia, José Ignacio Goirigolzarri. Juntament amb Gonzalo Gortázar, que ja exercia de conseller delegat de Caixabank, l'executiu basc es va encarregar de presentar una, aleshores, incipient operació tot i que feia temps que estava "a la cuina".

Eren encara temps de "distància social", de mascaretes i gel hidroalcohòlic obligatoris. Temps de pandèmia però, sobretot, d'un cicle de tipus d'interès zero a la zona euro que ja s'allargava més d'un lustre i el final del qual alguns experts situaven més enllà del 2030.

El president de Caixabank, José Ignacio Goirigolzarri (esq..), al costat del conseller delegat, Gonzalo Gortázar / EP

Les dues idees que Goirigolzarri i Gortázar no van deixar de mencionar com un mantra en bucle van ser: l'operació és necessària per poder afrontar l'escenari més que incert a curt i mitjà termini; i la fusió generarà valor per als accionistes d'ambdues entitats.

Un argument aquest segon que ja és un clàssic en aquest tipus de maniobres corporatives. No obstant això, serà difícil trobar un cas en què es plasmi de manera tan radical en xifres com l'absorció de Bankia per Caixabank.

Sense parangó

D'aquí que proporcions tan contundents no precisin de massa paraules. I encara menys si es compara amb referents com l'Ibex 35 o l'EuroStoxx Banks, indicador que inclou les principals entitats financeres de la zona euro.

En aquests cinc anys, el retorn total de Caixabank ha superat en 189 punts el de l'EuroStoxx Banks. I en 406 punts el registrat per l'indicador selectiu de la borsa espanyola.

El logo de Caixabank, a l'antiga seu de Bankia / EP

En aquest càlcul s'inclou, a més de la revalorització borsària de les accions, la quantia dels dividends i l'efecte de la reinversió d'aquests. Perquè el cas d'èxit del nou Caixabank no es limita a un simple repunt de les accions, generalitzat en el sector a l'escalf d'un canvi de cicle de política monetària que va arribar molt abans del que s'esperava.

En realitat, el repunt de les accions de Caixabank en aquests cinc anys és més que notable. Però "es queda" en un 295%; o el que suposa que cada soci de l'entitat ha vist com el valor dels seus títols s'ha multiplicat per 3,95.

Caixabank s'alinea amb els plans de la Fundació i Criteria i maximitza el dividend

El camí fins a la xifra de retorn que tan orgullosament exhibeix Caixabank està jalonat principalment pels dividends. Des de la fusió i incloent el pagament aprovat a la junta d'aquest divendres i que l'entitat abonarà a l'abril, el banc ha repartit entre els seus socis gairebé 12.700 milions d'euros en efectiu.

Per completar la jugada favorable als accionistes que van decidir confiar en el missatge de presentació de la fusió, en aquest temps Caixabank ha recomprat prop d'un 13% del capital resultant d'aquesta operació. En total, uns 1.036 milions de títols que ha amortitzat de manera progressiva, amb el consegüent efecte positiu per als socis.

Paradigma del FROB

L'exemple més il·lustratiu és el del FROB, organisme que canalitza la participació de l'Estat a Caixabank. Després d'aplicar l'equació de bescanvi amb què es va executar la fusió, el seu pes en el capital era de poc més del 16%. Actualment, se situa al voltant del 18,5%. I sense haver d'adquirir ni una sola acció addicional.

A preus actuals de mercat, el cost d'elevar prop de 2,5 punts la participació hauria suposat un cost d'uns 1.700 milions d'euros. I a més, atès que el pas del FROB en el capital s'eleva de manera natural, cada vegada rep una proporció més gran de dividends sense que suposi cap cost.

Només en concepte de retribució en metàl·lic, el FROB acumula més de 2.200 milions d'euros des de la fusió. En el cas del primer accionista, la Fundació Bancària La Caixa, la xifra ronda els 4.000 milions. Uns 800 milions en proporció anualitzada, capaços de cobrir àmpliament els creixents pressupostos de la institució per finançar la seva obra social, una de les més destacades de les lligades a entitats financeres de tot Europa.