"Telefónica compleix". A mode de corol·lari, la frase impresa en blanc sobre el blau corporatiu de la companyia servia de fons a les conclusions que, dels resultats anuals, extreia davant la premsa Marc Murtra. El president de l'operadora va valorar uns comptes les principals variables dels quals es van alinear de manera notable amb les guies que l'empresa va facilitar als mercats a començaments de 2025.
En canvi, han estat aquests els que no han valorat aquesta capacitat de complir. Després d'una sessió de continus vaivens, Telefónica va tancar dimarts amb un to pla que s'ha convertit en hàbit des que, a començaments de novembre, la companyia va presentar Transform & Grow, el seu pla estratègic fins a 2028.
No és precisament menor el desafiament que se li presenta a la companyia per als pròxims anys. Seguir desenvolupant un ambiciós pla, principal objectiu de Telefónica el 2026, per ser un dels actors rellevants del procés de consolidació a Europa.
Tanmateix, ni tan sols una tasca d'aquesta magnitud és capaç de deixar en un segon pla una certa inquietud per la marxa borsària de l'empresa. L'equip directiu i gestor que lidera Murtra té clar que la causa no cal buscar-la en el pla estratègic ni tampoc en els resultats anuals.
Seu de Telefónica a Madrid
El full de ruta 2025-2028 va ser ben rebut pels analistes, que van qualificar en línies generals el pla com a ambiciós, però realista i realitzable. Sense aixecar entusiasme, els comptes de 2025 tampoc no han rebut crítiques del mercat.
Dins de la companyia tenen clar que no seran les operacions corporatives, com la protagonitzada recentment amb l'adquisició de la britànica Metomnia, els catalitzadors que impulsaran el valor. Ni tampoc xifres de resultats que fins i tot puguin superar les previsions però que s'allunyin de la disciplina financera i no es corresponguin amb un creixement sa.
Són dos els factors que Telefónica posa en el focus per recuperar el favor dels inversors. El primer d'ells és la generació de caixa, la capacitat per fer-ho i, a més, de manera creixent.
No és casualitat que formi part dels objectius principals del pla estratègic; tampoc que sigui una de les guies més ambicioses que Telefónica ha compartit amb el mercat amb vista a l'exercici 2026.
Caixa: 3.000 milions
La companyia espera tancar l'any en curs amb un flux de caixa lliure entorn dels 3.000 milions d'euros. Al tancament de 2025, la xifra es va quedar una mica per sota dels 2.100 milions, malgrat l'estirada destacada del darrer trimestre.
L'altre element que a Telefónica veuen com a determinant per condicionar el seu comportament borsari és el del deute i l'apalancament. Igualment, millorar la posició en aquest capítol és un dels objectius del pla. La companyia ha reduït moderadament l'apalancament fins a 2,78 vegades en la ràtio deute/Ebitda (enfront de 2,87 vegades al tancament del tercer trimestre).
El president de Telefónica, Marc Murtra, durant el recent Capital Markets Day / EP
El tancament de les operacions de venda de negocis a Latinoamèrica anunciades aquest any (Colòmbia i Xile) reduiran la xifra global per sota dels 25.000 milions. Les noves emissions han fet possible que el cost mitjà del deute es quedi per sota del 3%.
Malgrat comptar amb una liquiditat superior als 17.000 milions i haver millorat moderadament la situació, els inversors traslladen a Telefónica que l'apalancament continua sent massa elevat. L'objectiu final del pla en aquest aspecte és estrènyer-lo fins a l'entorn de 2,5 vegades el 2028.
En aquesta etapa, la valoració en borsa es presenta particularment rellevant. Si finalment es dona el desitjat procés de consolidació a Europa i se succeeixen les fusions i adquisicions, una de les possibles fórmules escollides per dur-les a terme és a través d'un canvi accionarial.
Així, una Telefónica enfortida al parquet seria capaç de dur a terme una maniobra d'aquest tipus des d'una posició avantatjosa. En el fons, seria oferir com a forma de pagament una mena de divisa que es revaloritzés davant la resta.
Disciplina immutable
En qualsevol cas, la companyia no està disposada a renunciar a la fèrria disciplina financera que s'ha imposat per assolir els seus objectius. Ni tan sols pel que fa al dividend, la retallada del qual va ser un dels factors determinants que expliquen la reacció baixista dels inversors (malgrat l'elogi dels analistes) al pla Transform & Grow.
"Amb el pla hem modificat la assignació de capital. Ara, el primer és invertir; després, l'adequació del deute; i en tercer lloc, el dividend. I això no canviarà", va afirmar Murtra després de presentar els resultats.