Per què els tipus d'interès continuaran pujant?
"L'oferta contribuirà en una elevada mesura a l'increment de la inflació a la zona euro a causa de dos factors: l'encariment dels combustibles fòssils i l'augment del preu dels aliments"
L'any vinent, la demanda de béns i serveis no impulsarà significativament la inflació, però sí que ho farà l'oferta.
El 2027, segons la Comissió Europea i el BCE, la zona euro continuarà estancada i el seu PIB només creixerà un 1,2%. Els principals motius seran la debilitat de la demanda interna i l'encariment de les importacions de petroli i gas natural, especialment si l'estret d'Ormuz es manté gairebé tancat al trànsit marítim.
La debilitat de la demanda interna vindrà determinada pel poc creixement de l'ocupació i dels salaris reals, l'elevada incertesa, el major cost i la menor disponibilitat de crèdit, l'entrada del programa Next Generation de la Unió Europea en la seva fase final, i la necessitat que alguns països, especialment França i Bèlgica, facin un ajust fiscal.
L'oferta contribuirà en una elevada mesura a l'increment de la inflació a la zona euro a causa de dos factors: l'encariment dels combustibles fòssils i l'augment del preu dels aliments. El primer es produirà si les exportacions de petroli i gas natural del Golf Pèrsic continuen veient-se afectades pel conflicte bèl·lic que enfronta els EUA i Israel amb l'Iran.
L'augment del preu d'ambdós combustibles seria encara més gran si el país persa tornés a destruir instal·lacions d'extracció i transport de petroli i gas natural dels països veïns. El mateix passaria si els atacs de drons ucraïnesos reduïssin la producció de les refineries russes. A les nostres gasolineres, aquest darrer factor provocaria una pujada del preu del dièsel força superior a la de la gasolina.
El petroli i el gas natural exerceixen una triple funció: serveixen com a matèria primera per produir plàstics, medicaments i productes químics, constitueixen fonts d'energia tèrmica i elèctrica i s'utilitzen com a combustible en el transport i la indústria. A través de l'encariment de la gasolina, el gasoil i l'electricitat, la pujada dels preus d'ambdós productes es trasllada al conjunt de l'economia.
L'increment del preu dels aliments vindrà generat per la disminució de la producció agrícola, l'augment de l'import dels fertilitzants i els combustibles i les dificultats per exportar comestibles per part de Rússia i Ucraïna. Les principals causes de les males collites seran les sequeres registrades durant la primavera i l'estiu a nombrosos països europeus i els fenòmens meteorològics adversos associats a El Niño en altres regions del món.
Des de la meva perspectiva, la combinació dels factors anteriors podria provocar que la taxa d'inflació de la zona euro continués pujant durant la resta de l'any i superés el 4% en el primer semestre del 2027. Si així fos, el tipus d'interès principal del BCE podria arribar al 3% al final de l'exercici actual i ascendir com a mínim fins al 3,5% durant el següent.
Aquestes previsions estan subjectes a una gran incertesa, ja que una part substancial de l'augment de la inflació prové de dos conflictes bèl·lics, especialment del que es lliura al Golf Pèrsic. Si ambdós conclouen en els pròxims mesos, l'increment de l'IPC serà més moderat i el BCE apujarà els seus tipus d'interès en menor mesura.
No obstant això, la presència de Donald Trump al capdavant dels EUA i la imprevisibilitat de les seves decisions fan més difícil que mai anticipar l'evolució de les variables econòmiques i financeres. D'una banda, no es poden descartar noves pressions inflacionistes derivades d'un augment de les restriccions al comerç internacional o de la interrupció de les cadenes mundials de subministrament. D'altra banda, una crisi de deute o borsària als EUA podria generar una tendència desinflacionista.
El 2025, cap analista no va preveure un augment elevat del preu del petroli, ja que la majoria estava convençuda que baixaria a causa del gran excés d'oferta existent. No obstant això, el factor Trump va transformar completament aquest escenari: l'inici de la guerra dels EUA i Israel contra l'Iran va convertir l'excés de cru en escassetat de subministrament. Un factor que alguns consideren màgic, però que a mi em sembla una maledicció.
