Es complica, i molt, el pla de José Elías per convertir-se en un actor de referència al mercat nòrdic de les energies netes. Després de l'anunci del llançament d'una OPA d'Audax Renovables sobre el grup noruec Elmera, fet dijous passat, els esdeveniments s'han precipitat de tal manera que han fet encarir l'operació en un entorn proper als 100 milions d'euros.
Una circumstància que porta la companyia amb seu a Badalona a replantejar-se una maniobra que, ja de per si, era arriscada des del punt de vista financer; amb els nous elements, s'ha convertit directament en un carreró sense sortida.
Des del primer moment, Audax ha tingut al davant el consell d'administració d'Elmera, que no va trigar a revelar que comptava amb plans alternatius, als quals a més donaria absoluta prioritat.
Hores més tard, aquests plans es van plasmar en l'anunci d'una oferta competidora que presenta una millora considerable del 14% en el preu respecte de la proposta d'Audax. Amb l'afegit que darrere de l'OPA per la qual aposta el consell d'Elmera no hi ha un inversor qualsevol.
Logo de Fortum a la façana de la seva seu central, a la localitat finlandesa d'Espoo / EP
Es tracta de Fortum, un referent al mercat energètic d'Escandinàvia i de tota Europa en el segment d'energies renovables. No debades, figura entre els tres primers generadors d'energia de baixes emissions del Vell Continent. Una de les majors companyies finlandeses, la facturació de la qual el 2025 va fregar els 5.000 milions d'euros al canvi.
Participada per l'Estat finlandès, la potència de foc financera de Fortum està fora de tot dubte. La seva primera basa en la lluita per Elmera planteja un preu de 47 corones noruegues per acció, davant la referència de 41,2 que inclou l'anunci d'Audax.
Millora obligada
El desafiament obligaria la companyia que presideix i controla Elías a millorar la contraprestació de Fortum. I fer-ho de manera significativa, per tal de vèncer les reticències del consell i convèncer els accionistes, especialment els que s'han compromès a acceptar l'OPA del grup finlandès.
D'aquesta manera, qualsevol millora amb possibilitats d'èxit hauria d'anar més enllà de les 49 corones per títol d'Elmera, cosa que eleva el cost de l'operació fins a la vora dels 490 milions d'euros. L'anunci de l'oferta d'Audax valorava el grup noruec en uns 400 milions d'euros al canvi.
El nou escenari obligaria Audax a posar damunt la taula una quantitat equivalent al 85% de la seva actual capitalització borsària. Un esforç inversor més que notable que eleva de manera significativa el risc de la maniobra.
A aquesta circumstància s'hi uneix el fet que el llançament de l'OPA per part de la companyia catalana està condicionat a poder dur a terme una due diligence que, de moment, no ha pogut realitzar. El consell d'Elmera ha determinat que negociarà en exclusiva amb Fortum, que és la que ha estat autoritzada a analitzar la informació no pública del grup noruec per prendre una decisió definitiva.
Diferències de finançament
A més, el llançament d'una eventual oferta per part d'Audax també està condicionat que els finançadors de l'operació disposin també dels resultats de la due diligence.
Així, en l'anunci de dijous passat, l'empresa presidida per Elías va detallar que finançaria l'OPA amb fons propis i també amb altres provinents de "inversors i prestadors externs".
La borsa espera
Un extrem que també marca les diferències amb la proposta de Fortum. En el cas de la companyia finlandesa, els fons per executar l'oferta provindrien de la pròpia empresa i també de recursos de finançament dels quals ja disposa (préstecs, línies de crèdit, etc).
Per la seva banda, el mercat tampoc no dona símptomes d'esperar una millora de l'oferta per part d'Audax. Les accions d'Elmera cotitzen a l'entorn de les 47 corones noruegues que inclou la proposta de Fortum. Tot el contrari del que va passar en el cas de l'anunci d'Audax, quan els inversors no van trigar a començar a prendre posicions per sobre del preu ofert per l'energètica catalana.